مجله اکونومیست در مقاله ای می گوید که اگر یک سرمایه گذار در سال 2009 همزمان در بازارهای سهام اروپا و آمریکا سرمایه گذاری کند، بازده سبد سهام او در ایالات متحده احتمالا سه برابر بیشتر از اروپا خواهد بود.
بیایید لحظه ای به تحلیلگران، بانکداران و مدیران سرمایه گذاری فکر کنیم که درآمدشان به سهام اروپا بستگی دارد. اگر حقوق شما به ارتقای بازارهای سهام قاره ای بستگی دارد که این مفهوم را ابداع کرده اند، یاد گرفته اید که با ناامیدی زندگی کنید. در طول دو دهه گذشته، می‌توانستید به این نکته اشاره کنید که سهام اروپا نسبت به درآمد ارزان‌تر از سهام ایالات متحده بود. منطقاً می توان استدلال کرد که این نشان دهنده بازده سرمایه گذاری بهتر و ریسک نزولی کمتر است. اما در طول سال ها، شما کاملا و به طرز تکان دهنده ای در اشتباه بوده اید.
به گفته اکونومیست، اگر در سال 2009 در پایین ترین سطح بازار در یک شاخص سهام ایالات متحده سرمایه گذاری می کردید و آن را تا امروز حفظ می کردید، سبد سهام شما تقریباً سه برابر بزرگتر از سبد سهام اروپایی بود. تقریباً هر بار که قیمت سهام ایالات متحده کاهش می یابد، سهام اروپا به همان میزان یا حتی بیشتر کاهش می یابد. و زمانی که قیمت های آمریکا افزایش یافت، اروپایی ها عقب افتادند.
حتی با این عملکرد ضعیف، چند هفته گذشته سخت ترین آزمون تاکنون برای سرمایه گذاران اروپایی بوده است. با انتخاب مجدد دونالد ترامپ، قیمت سهام آمریکا به بالاترین حد خود رسید. در مقابل، سهام اروپا 4 درصد از صبح نتایج انتخابات و 5 درصد از زمان اوج خود در سپتامبر کاهش یافته است. این روند در بسیاری از کشورهای آسیایی نیز مشاهده شد. این شرایط باعث شده است که سرمایه گذاران پس از سال ها عملکرد بهتر آمریکا، به فکر رها کردن سایر نقاط جهان بیفتند.
آمریکا؛ مقصدی جذاب تر برای سرمایه گذاران
دلایل قانع کننده ای برای این تصمیم وجود دارد. شرکت های پذیرفته شده در بورس ایالات متحده اکنون تقریباً دو سوم ارزش شاخص گسترده تر سهام جهانی ام اس سی آی را به خود اختصاص داده اند. ارزش‌گذاری‌های بالاتر و حقوق‌های اجرایی بالاتر، همیشه شرکت‌های بین‌المللی جذاب‌تری را برای عرضه اولیه سهام در بزرگترین اقتصاد جهان تشویق کرده است. آخرین ضربه به اروپا در 12 نوامبر وارد شد. زمانی که KLARNA، یک شرکت بزرگ فین‌تک سوئدی که زمانی بزرگترین استارت‌آپ در قاره سبز بود، اعلام کرد که برای عرضه اولیه عمومی در ایالات متحده ثبت نام کرده است. اگر شرکت‌هایی که سریع‌ترین رشد را دارند بازارهای دیگر را ترک کنند، دلیلی برای گران ماندن آنها وجود نخواهد داشت.
سرمایه گذاران همچنین بر این باورند که دوره دوم ریاست جمهوری ترامپ برای شرکت های آمریکایی بهتر از رقبای آنها در خارج از کشور خواهد بود. احتمالاً کاهش مالیات بر درآمد شخصی را افزایش می دهد و همچنین می تواند مالیات شرکت ها را کاهش دهد. مجموعه این اقدامات باعث افزایش سود پس از کسر مالیات و سود شرکت های آمریکایی می شود. از سوی دیگر، بازار بزرگ و غنی داخلی، شرکت های آمریکایی را نسبت به شرکت های آسیایی و اروپایی که در بازارهای فقیرتر و پراکنده تر فعالیت می کنند، در برابر تعرفه ها و موانع تجاری مقاوم تر می کند.
آیا زمان سرمایه گذاری کامل در ایالات متحده فرا رسیده است؟
شاید نه اما این به دلیل تکرار استدلال های شناخته شده در مورد قدرت تنوع بخشی پرتفوی ها نیست. در واقع، بازار سهام آمریکا به دلیل اندازه بزرگ و تمایل آن به جذب ستاره های دیگر کشورها، به طور فزاینده ای جهانی شده است.
دلیل واقعی نگاه کردن به خارج از ایالات متحده تفاوت بین میزان وابستگی بازار سهام ایالات متحده به سایر نقاط جهان و نحوه ارزش گذاری آن است. حدود 40 درصد از درآمد شرکت های آمریکایی از خارج به دست می آید، در حالی که شرکت های خارجی 20 درصد از درآمد خود را از ایالات متحده به دست می آورند، بنابراین، بخش قابل توجهی از سود هر دو گروه به طور کلی در مکان های مشابه به دست می آید.
با این حال، ارزش شرکت های ایالات متحده نسبت به درآمد بسیار بالاتر از شرکت های غیر آمریکایی است. این تفاوت اغلب با حاشیه سود بالاتر، مدیریت بهتر و رشد قوی تر توجیه می شود. اما این تفاوت ارزش گذاری را می توان در نحوه اعمال مضرب های کاملاً متفاوت در داخل یا خارج از ایالات متحده برای حرکت از سود به قیمت سهام مشاهده کرد. این عجیب و دشوار است برای توجیه، و نشان می دهد که ارزش گذاری ممکن است نامتعادل و در نهایت خود را اصلاح کند. با توجه به اینکه سهام ایالات متحده اکنون در یکی از گران ترین زمان های تاریخ خود ارزش گذاری می شود، چنین اصلاحی دور از واقعیت نیست.
آینده سهام اروپا
با این حال، پس از یک دوره طولانی و باثبات عملکرد استثنایی، تصور اینکه سهام ایالات متحده دیگر بهترین گزینه برای سرمایه گذاران نیست، دشوار است. ممکن است برای مدتی همینطور باقی بماند. اما فراموش نکنیم که دیر یا زود مدیران سرمایه گذاری اروپایی ممکن است آهنگ شادتری بخوانند.
